新报告分析加密货币市场的复苏情况
HTX Research的新报告对加密货币市场的情况进行了详细分析，自5月初以来，市场出现了强劲的复苏。分析师指出，比特币已回升至超过100,000美元的水平，而以太坊和索拉纳也显示出类似的强势反弹。该走势得到了积极的宏观经济统计数据的支撑，特别是美国的通货膨胀率下降以及联邦储备系统的流动性增加。
通货膨胀下降和流动性增长支撑市场
根据HTX Research的分析，2025年5月13日发布的美国4月消费者价格指数(CPI)数据显示，通货膨胀进一步降温，这加大了对联邦储备系统今年降息的预期。CPI的年增长率为2.3%（预期为2.4%，前值为2.6%），达到自2021年3月以来的最低水平。核心CPI记录在2.8%（符合预期，前值为3.0%）。
报告中引述了高盛分析师的观点，他们指出，一些公司在特朗普政府四月初即将实施关税的准备中，提前补充了库存，这暂时延缓了成本向消费者价格的转移。四月商品价格保持在前期水平，剔除食品和能源后，仅上涨0.1%，这表明关税对当前的影响相对温和。不过，零售商已经警告未来可能的提价，而联邦储备系统更加关注的PCE指数（3月为2.3%）仍高于2%的目标水平。
宏观经济流动性的暂时增加也为市场提供了支持。根据HTX Research的数据，联邦储备系统的总资产从4月30日的6.70万亿美元增加到5月初的6.73万亿美元，而FED净流动性指标（资产负债表+ TGA – RRP）在同一时期内从4.89万亿美元增加到4.94万亿美元，释放了约500亿美元的净流动性。美国财政部帐户(TGA，财政部一般账户)增加至5830亿美元，而反向回购计划(RRP)的资金余额降低至780亿美元的历史最低水平。
流动性的改善是由于联邦储备系统的货币紧缩速度放缓（将国债的赎回上限降至500亿美元）、财政资金回流到纳税季节以及货币市场基金的资金从RRP中流出。HTX Research的分析师指出，如果在7月-8月达成债务上限协议后，财政部大规模补充TGA，而RRP的缓冲池接近耗尽，系统流动性可能再次缩减，从而对风险资产施加压力。
机构投资者增持头寸，但数据表明风险
在乐观的宏观经济背景下，加密货币市场出现了明显的资金流入。正如HTX Research报告中强调的，比特币期货的未平仓合约（OI）仍处于高位，根据芝加哥商品交易所的数据，约为660,000 BTC，即流通供应量的3.4%，这表明机构资金的持续分配。比特币在加密货币交易平台上的OI也增加了12%，头寸集中在接近100,000美元的水平。
以太坊和索拉纳的衍生品市场也显示出强劲的复苏：以太坊的未平仓合约在5月第一周增加了15%，而索拉纳从4月底反弹了18%。根据HTX Research提供的区块链数据，短期持有者的盈利比例以太坊约增至90%，索拉纳则增至88%，接近历史高点的阈值（>90%通常预警局部顶峰的形成）。这增加了短期获利回吐的风险。
报告中分析的Deribit数据显示，隐含波动率…
비트코인 옵션의 단기 만기 비율 변동
비트코인 옵션의 단기 만기 비율이 65%에서 58%로 감소한 것은 CPI 데이터 발표 후로, 이는 단기 변동성의 안정화에 대한 시장의 기대를 반영합니다. 일부 기관 투자자들은 프리미엄을 얻기 위해 옵션을 매도하기 시작했습니다. 이더리움 옵션 시장에서는 장기적으로 강세 구조가 관찰되며, 4,000~5,000달러의 가격으로 12월 만기 콜 옵션이 활발히 거래되고 있어 기관 투자자들이 다음 상승 파동을 기대하며 낮은 수준에서 미리 포지셔닝하고 있음을 나타냅니다.
전체적인 그림: 구조적 강세 추세와 단기적인 통합
HTX 리서치 보고서에서는 전반적으로 매크로 경제 유동성의 증가, 인플레이션 냉각으로 인한 금리 인하 기대 강화, 기관 투자자들의 지속적인 포지셔닝 및 파생상품 시장에서의 위험 선호 회복이 비트코인, 이더리움 및 솔라나와 같은 주요 암호 자산의 강력한 5월 회복을 동시에 촉진했다고 강조했습니다. 그러나 단기적으로는 비트코인과 이더리움의 수익을 보고 있는 단기 보유자 비율이 높고 파생상품 시장에서 레버리지 포지션이 집중되어 있어 가격이 주요 기술적 수준을 돌파할 경우 큰 변동성을 초래할 수 있으며, 이는 잠재적으로 대규모 이익 실현 및 청산의 연쇄를 촉발할 수 있습니다. 전체적인 시장 구성은 단기 통합과 함께 중기 구조적 강세 추세로 특징지어집니다.
SEC, 토큰화된 증권에 대한 예외 도입 계획
HTX 리서치 분석가들은 중요한 규제 뉴스를 주목하고 있습니다. 증권 거래 위원회(SEC) 위원인 헤스터 피어스(Hester Peirce)는 SEC의 암호 자산 특별 작업 그룹이 “토큰화된 증권 등록을 위한 예외 메커니즘”을 연구하고 있음을 공개적으로 밝혔습니다. 이 제안에 따르면, 이 메커니즘은 특정 기업이 전통적인 증권 등록 프로세스를 거치지 않고 분산원장 기술(DLT)을 통해 자격이 있는 토큰화된 증권을 발행, 거래 및 결제할 수 있도록 허용합니다.
시장 안전성과 규정 준수를 보장하기 위해 예외 체제는 엄격한 조건을 포함합니다: 기업은 사기 및 시장 조작에 대한 기본 규칙을 준수해야 하며, 플랫폼 운영, 스마트 계약 구조, 이해 상충 및 잠재적 위험에 대한 포괄적인 정보를 사용자에게 제공해야 하며, SEC 직원의 감사에 응해야 하고 충분한 운영 및 재정 자원을 보유해야 합니다. 암호화폐 저장 서비스를 제공하는 참여자는 블록체인 보안 전략을 개발하고 저장 조건을 공개해야 합니다.
초기 단계에서는 토큰화된 증권의 유형, 발행량 및 거래 유동성에 제약이 있을 것입니다. 적용 범위의 확장은 파일럿 프로젝트의 안정적인 운영과 규제 목표 달성 이후에만 가능할 것입니다. HTX 리서치 보고서에 따르면, 이 메커니즘의 실행은 실제 적용과 인기를 결합한 강한 정치적 맥락을 가진 유틸리티 토큰에 대해 정치적 정당성과 기관 혁신을 이중으로 지원할 수 있습니다.
HTX 리서치 분석가들의 결론에 따르면, 5월 암호화폐 시장의 랠리는 매크로 경제적 요인과 기관의 관심이 결합된 결과입니다. 단기적 변동성 위험에도 불구하고 기초 지표는 더 장기적인 강세 추세의 형성을 나타냅니다. 토큰화된 증권에 대한 규제 이니셔티브는 디지털 자산 시장의 발전을 위한 새로운 기회를 창출할 수 있습니다.